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前言

9月初，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“意見(jiàn)”），其中，在第七部分優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資市場(chǎng)環(huán)境里提到了創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)信息披露。為貫徹落實(shí)意見(jiàn)精神，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“協(xié)會(huì)”）根據(jù)《證券投資基金法》、《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》及《私募投資基金信息披露管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱“《管理辦法》”）的有關(guān)規(guī)定制訂了《私募投資基金信息披露指引2號(hào)-適用于私募股權(quán)（含創(chuàng)業(yè)）投資基金》（征求意見(jiàn)稿）（以下簡(jiǎn)稱“征求意見(jiàn)稿”），并于9月13日向各私募基金管理人公開(kāi)征求意見(jiàn)。本文擬就征求意見(jiàn)稿的主要內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)解讀，從而明確私募股權(quán)（含創(chuàng)業(yè)）投資基金（以下簡(jiǎn)稱“股權(quán)基金”）信息披露的要點(diǎn)，以便為各私募股權(quán)基金管理人提供相應(yīng)參考。

一、           信息披露概述

1、信息披露義務(wù)人

雖然征求意見(jiàn)稿并未明確股權(quán)基金的信息披露義務(wù)人，但根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定，信息披露義務(wù)人，指私募基金管理人、私募基金托管人，以及法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和協(xié)會(huì)規(guī)定的具有信息披露義務(wù)的法人和其他組織。

2、信息披露內(nèi)容和披露時(shí)間

征求意見(jiàn)稿所涉及的信息披露內(nèi)容為《管理辦法》第四章基金運(yùn)作期間的信息披露內(nèi)容，但披露內(nèi)容和披露時(shí)間均有所差別，具體體現(xiàn)為：

我們將《管理辦法》與其附件《私募投資基金信息披露內(nèi)容與格式指引1號(hào)》（適用于私募證券投資基金）（以下簡(jiǎn)稱“1號(hào)指引”）進(jìn)行對(duì)比，發(fā)現(xiàn)私募證券投資基金在運(yùn)作期間的信息披露與《管理辦法》的規(guī)定完全一致。而根據(jù)《管理辦法》的規(guī)定，協(xié)會(huì)將定期發(fā)布行業(yè)信息披露指引，指導(dǎo)信息披露義務(wù)人做好信息披露相關(guān)事項(xiàng)。由此可知，《管理辦法》第四章關(guān)于基金運(yùn)作期間信息披露的內(nèi)容和時(shí)間應(yīng)僅適用于私募證券投資基金，而股權(quán)基金在運(yùn)作期間的信息披露應(yīng)以協(xié)會(huì)發(fā)布的相關(guān)信息披露指引為準(zhǔn)。

3、信息披露通道

根據(jù)《管理辦法》和征求意見(jiàn)稿的規(guī)定，私募基金信息披露報(bào)告應(yīng)當(dāng)通過(guò)協(xié)會(huì)指定的私募基金信息披露備份平臺(tái)進(jìn)行報(bào)送。但鑒于私募基金信息披露備份系統(tǒng)于2016年10月10日才正式運(yùn)行，并且根據(jù)協(xié)會(huì)的公告，前述信息披露備份系統(tǒng)目前也僅適用于私募證券投資基金，暫不面向股權(quán)基金開(kāi)放信息披露備份功能，因此我們理解，股權(quán)基金的信息披露通道尚待協(xié)會(huì)出臺(tái)相應(yīng)規(guī)則予以明確。

二、           信息披露內(nèi)容

經(jīng)詳細(xì)對(duì)比，在征求意見(jiàn)稿所涉及的幾種信息披露報(bào)告中，季度報(bào)告和半年度報(bào)告的披露事項(xiàng)完全一致，并且，季度報(bào)告并非必須披露，因此，我們?cè)谙挛闹袑�僅就半年度報(bào)告和年度報(bào)告的內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)說(shuō)明（斜體加粗部分為該報(bào)告專有的內(nèi)容）：

從上述表格中可以看出，半年度報(bào)告和年度報(bào)告在整體上并無(wú)二致，僅在信息披露的詳細(xì)程度上有所區(qū)別，具體體現(xiàn)為：

1.      關(guān)鍵人士Vs.管理人報(bào)告，投資者數(shù)量Vs.基金投資者變動(dòng)情況

半年度報(bào)告要求在基金基本情況中披露關(guān)鍵人士或投資團(tuán)隊(duì)，而年度報(bào)告并未要求在基金基本情況中進(jìn)行披露。這主要是因?yàn)�，年度�?bào)告中必須包含管理人報(bào)告，而我們理解，管理人報(bào)告應(yīng)覆蓋包括關(guān)鍵人士或投資團(tuán)隊(duì)在內(nèi)的股權(quán)基金管理人在報(bào)告期內(nèi)的各方面運(yùn)作情況。而對(duì)于半年度報(bào)告，管理人報(bào)告則為選填事項(xiàng)，因此應(yīng)當(dāng)在基金基本情況中對(duì)關(guān)鍵人士或投資團(tuán)隊(duì)予以披露。同樣，半年度報(bào)告要求在基金基本情況中披露投資者數(shù)量，而年度報(bào)告則體現(xiàn)為更具體的基金投資者變動(dòng)情況。

2.      基金投資運(yùn)作情況Vs.基金運(yùn)營(yíng)情況

相比半年度報(bào)告將股權(quán)基金在報(bào)告期內(nèi)進(jìn)行的所有投資均體現(xiàn)在基金投資運(yùn)作情況中，年度報(bào)告則將報(bào)告期內(nèi)的基金運(yùn)營(yíng)情況體現(xiàn)為累計(jì)運(yùn)營(yíng)情況和持有項(xiàng)目說(shuō)明表兩個(gè)部分。累計(jì)運(yùn)營(yíng)情況除了半年度報(bào)告中應(yīng)披露的事項(xiàng)外，新增了累計(jì)運(yùn)營(yíng)費(fèi)用信息；而持有項(xiàng)目說(shuō)明表則需針對(duì)每個(gè)具體的投資項(xiàng)目進(jìn)一步填寫(xiě)投資項(xiàng)目基本信息表、投資項(xiàng)目追加投資表和項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu)情況表（選填），其中：投資項(xiàng)目基本信息表中除了半年度報(bào)告應(yīng)披露的事項(xiàng)外，還增加了包括被投資項(xiàng)目的法定代表人、設(shè)立日期、注冊(cè)資本、主營(yíng)業(yè)務(wù)、是否為并購(gòu)項(xiàng)目、企業(yè)規(guī)模和性質(zhì)以及是否享受優(yōu)惠政策等信息；投資項(xiàng)目追加投資表則對(duì)各個(gè)項(xiàng)目的各輪融資信息進(jìn)行具體披露；而項(xiàng)目股權(quán)結(jié)構(gòu)情況表為選填內(nèi)容，即基金管理人可選擇披露所投項(xiàng)目持股5%以上的股東姓名或名稱、持股數(shù)以及持股比例信息。

3.      年度報(bào)告專有披露

包括基金產(chǎn)品說(shuō)明、外包機(jī)構(gòu)情況、主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)、過(guò)去三年基金的利潤(rùn)分配情況、基金投資者變動(dòng)情況、托管人報(bào)告和審計(jì)報(bào)告在內(nèi)的事項(xiàng)，均為年度報(bào)告的專有披露信息。

結(jié)語(yǔ)

值得一提的是，根據(jù)征求意見(jiàn)稿，投資者如在私募基金信息披露備份平臺(tái)下載經(jīng)托管機(jī)構(gòu)或會(huì)計(jì)師事務(wù)所復(fù)核的信息披露報(bào)告，該等報(bào)告的正文首頁(yè)將加注托管機(jī)構(gòu)或會(huì)計(jì)師事務(wù)所的名稱。雖然托管機(jī)構(gòu)或會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)信息披露報(bào)告的復(fù)核并非其強(qiáng)制性義務(wù)，但經(jīng)復(fù)核的報(bào)告的真實(shí)性和完整性顯然要高于未經(jīng)復(fù)核的報(bào)告，因此，我們理解，要求注明名稱的規(guī)定旨在為投資者對(duì)報(bào)告真實(shí)性和完整性的判斷提供依據(jù)，屬于對(duì)投資者的一種保護(hù)，而另一方面，是否加注托管機(jī)構(gòu)或會(huì)計(jì)師事務(wù)所的名稱也必然會(huì)成為投資者評(píng)判股權(quán)基金是否規(guī)范運(yùn)作的標(biāo)準(zhǔn)之一，從而將有力推動(dòng)股權(quán)基金的規(guī)范運(yùn)作。

雖然征求意見(jiàn)稿所涉及的披露內(nèi)容涵蓋了投資者最關(guān)注的與股權(quán)基金投資運(yùn)作相關(guān)的數(shù)據(jù)和信息，但因其尚處于征求意見(jiàn)階段，協(xié)會(huì)的最終發(fā)文可能會(huì)在此基礎(chǔ)上進(jìn)行部分調(diào)整。我們認(rèn)為，只要不進(jìn)行大幅度的調(diào)整，從整體上而言，協(xié)會(huì)對(duì)于股權(quán)基金的信息披露要求有“從嚴(yán)從細(xì)”的監(jiān)管趨勢(shì)。因此，廣大股權(quán)基金管理人應(yīng)嚴(yán)格遵守《管理辦法》以及未來(lái)出臺(tái)的針對(duì)股權(quán)基金的信息披露指引的規(guī)定，真正做到信息披露的真實(shí)性、及時(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，在切實(shí)維護(hù)廣大投資者合法權(quán)益的前提下，健康、有序、規(guī)范地進(jìn)行基金運(yùn)營(yíng)。

作者簡(jiǎn)介：

楊春寶律師，北京大成（上海）律師事務(wù)所高級(jí)合伙人。執(zhí)業(yè)20余年，系上海最早的70后高級(jí)律師。楊律師為國(guó)際知名出版物Asia Pacific Legal 500和Asia Law Profiles多年推薦律師，并入圍Finance Monthly“2016中國(guó)公司法律師大獎(jiǎng)”，具有上市公司獨(dú)立董事任職資格，系復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院兼職導(dǎo)師、華東政法大學(xué)兼職研究生導(dǎo)師。楊律師執(zhí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)椋汗�司�?a href=http://www.lawyerbridge.com/Channel/investment/ target=_blank>投資、并購(gòu)和基金，TMT，房地產(chǎn)和建筑工程，知識(shí)產(chǎn)權(quán)，以及上述領(lǐng)域的爭(zhēng)議解決。電郵：chambers.yang@dentons.cn

孫瑱律師，北京大成（上海）律師事務(wù)所律師。孫律師在執(zhí)業(yè)前從事企業(yè)管理工作十多年，具備優(yōu)秀的中英文雙語(yǔ)溝通和協(xié)調(diào)能力，同時(shí)也積累了非常豐富的企業(yè)運(yùn)營(yíng)方面的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)。孫律師執(zhí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)椋?a href=http://www.lawyerbridge.com/Channel/investment/ target=_blank>投資并購(gòu)、私募基金和資本市場(chǎng)。電郵：sun.zhen@dentons.cn 

【本文作者：楊春寶 孫瑱，來(lái)自：法律橋，引用及轉(zhuǎn)載應(yīng)注明作者和出處。如需聘請(qǐng)律師，請(qǐng)立即致電楊春寶高級(jí)律師：1390 182 6830】

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