一、申報(bào)科創(chuàng)板或可保留《對(duì)賭協(xié)議》

上交所日前發(fā)布《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核問(wèn)答（二）》（“科創(chuàng)板問(wèn)答（二）”），其中最為引人注目的就是對(duì)《對(duì)賭協(xié)議》的“有條件”保留，以及對(duì)“三類股東”核查的放寬，這些規(guī)定讓不少創(chuàng)投機(jī)構(gòu)紛紛點(diǎn)贊。

1．《對(duì)賭協(xié)議》或可保留

針對(duì)不少科創(chuàng)類企業(yè)在接受股權(quán)類投資時(shí)存在簽訂《對(duì)賭協(xié)議》的情形，上交所原則上要求發(fā)行人在申報(bào)上市前予以清理，但同時(shí)滿足以下要求的可保留：（1）發(fā)行人非《對(duì)賭協(xié)議》當(dāng)事人；（2）《對(duì)賭協(xié)議》不存在可能導(dǎo)致公司控制權(quán)變化的約定；（3）《對(duì)賭協(xié)議》不與市值掛鉤；（4）《對(duì)賭協(xié)議》不存在嚴(yán)重影響發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力或其他嚴(yán)重影響投資者權(quán)益的情形。

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2．放寬“三類股東”核查

根據(jù)科創(chuàng)板問(wèn)答（二），針對(duì)存在契約性基金、信托計(jì)劃、資產(chǎn)管理計(jì)劃等“三類股東”的發(fā)行人，中介機(jī)構(gòu)和發(fā)行人應(yīng)從以下方面核查披露相關(guān)信息：（1）核查確認(rèn)公司控股股東、實(shí)際控制人、第一大股東并非“三類股東”；（2）核查確認(rèn)發(fā)行人的“三類股東”依法設(shè)立并有效存續(xù)，并已納入國(guó)家金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管，并已按照規(guī)定履行審批、備案或報(bào)告程序，其管理人也已依法注冊(cè)登記；（3）發(fā)行人應(yīng)根據(jù)資管新規(guī)披露“三類股東”過(guò)渡期安排，以及相關(guān)事項(xiàng)對(duì)發(fā)行人持續(xù)經(jīng)營(yíng)的影響，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)前述事項(xiàng)核查并發(fā)表意見(jiàn)；（4）發(fā)行人應(yīng)按要求對(duì)“三類股東”進(jìn)行信息披露，保薦機(jī)構(gòu)及律師應(yīng)對(duì)控股股東、實(shí)際控制人、“董監(jiān)高”人員及其近親屬，以及本次發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)及其簽字人員是否直接或間接在“三類股東”中持有權(quán)益進(jìn)行核查并發(fā)表意見(jiàn)；（5）中介機(jī)構(gòu)應(yīng)核查確認(rèn)“三類股東”已作出合理安排，可確保符合現(xiàn)行鎖定期和減持規(guī)則要求。

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二、 注銷公告和失聯(lián)公告

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中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)（“協(xié)會(huì)”）于2月22日在其微信公眾號(hào)上分別發(fā)布《關(guān)于注銷第八批公示期滿三個(gè)月且未主動(dòng)聯(lián)系協(xié)會(huì)的失聯(lián)機(jī)構(gòu)私募基金管理人登記的公告》，稱北京融信投資基金管理有限公司等98家機(jī)構(gòu)達(dá)到公示期滿三個(gè)月且未主動(dòng)聯(lián)系協(xié)會(huì)并提供有效證明材料的注銷條件，因此，協(xié)會(huì)將注銷其私募基金管理人登記，并將上述情形錄入資本市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)。此后，協(xié)會(huì)于2月28日和3月27日在其微信公眾號(hào)上分別發(fā)布《關(guān)于注銷期間屆滿未提交專項(xiàng)法律意見(jiàn)書私募基金管理人登記的公告》，稱上海滿全股權(quán)投資基金管理有限公司和浙江投融譜華資產(chǎn)管理有限公司等67家機(jī)構(gòu)未能依據(jù)《關(guān)于私募基金管理人在異常經(jīng)營(yíng)情形下提交專項(xiàng)法律意見(jiàn)書的公告》在書面通知發(fā)出后的3個(gè)月內(nèi)提交合規(guī)的專項(xiàng)法律意見(jiàn)書，將注銷其管理人登記，并將該情形錄入資本市場(chǎng)誠(chéng)信檔案數(shù)據(jù)庫(kù)。

此外，協(xié)會(huì)于3月1日在其微信公眾號(hào)上發(fā)布《關(guān)于失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)最新情況及公示第二十六批疑似失聯(lián)私募機(jī)構(gòu)的公告》，稱日前在核查中發(fā)現(xiàn)88家疑似失聯(lián)機(jī)構(gòu)，且通過(guò)該等機(jī)構(gòu)登記的聯(lián)系方式無(wú)法與其取得有效聯(lián)系。公告發(fā)出后5個(gè)工作日內(nèi)仍未與協(xié)會(huì)聯(lián)系的私募機(jī)構(gòu)，將被認(rèn)定為失聯(lián)機(jī)構(gòu)，并將在協(xié)會(huì)官網(wǎng)予以公示，同時(shí)在該管理人“機(jī)構(gòu)誠(chéng)信信息”欄目中予以標(biāo)示。公示滿三個(gè)月后且未主動(dòng)聯(lián)系協(xié)會(huì)并提供有效證明材料的，將被注銷管理人登記。

三、關(guān)于提交《綠色投資指引（試行）》自評(píng)估報(bào)告的通知

協(xié)會(huì)于3月18日在其微信公眾號(hào)上發(fā)布通知，要求各會(huì)員資管機(jī)構(gòu)依據(jù)《綠色投資指引（試行）》的規(guī)定在4月15日前填寫《綠色投資自評(píng)表》并提交自評(píng)報(bào)告。此外，協(xié)會(huì)還制作了《對(duì)基金管理人綠色投資自評(píng)估報(bào)告框架的建議》供各機(jī)構(gòu)在準(zhǔn)備自評(píng)報(bào)告時(shí)參照。根據(jù)該框架建議，各會(huì)員機(jī)構(gòu)應(yīng)就各自的綠色投資歷程、綠色投資體系建設(shè)、綠色投資產(chǎn)品運(yùn)作、綠色投資環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)控制（指公司的整體投資情況），以及綠色投資相關(guān)信息披露等方面進(jìn)行具體細(xì)致的闡述。

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四、2019年第一季度典型私募股權(quán)投資糾紛簡(jiǎn)述[1]

1. 申請(qǐng)執(zhí)行人（訴訟保全申請(qǐng)人）俞建模、異議人（訴訟保全被申請(qǐng)人）優(yōu)勢(shì)億豐（大連）股權(quán)投資管理有限公司執(zhí)行異議案【（2019）遼02執(zhí)異33號(hào)】

爭(zhēng)議焦點(diǎn)：基金管理人的債權(quán)人是否有權(quán)申請(qǐng)凍結(jié)、執(zhí)行基金管理人所管理的基金財(cái)產(chǎn)。

主要事實(shí)：遼寧省大連市中級(jí)人民法院在審理原告俞建模與被告優(yōu)勢(shì)億豐（大連）股權(quán)投資管理有限公司等投資合同糾紛一案中，法院依申請(qǐng)凍結(jié)了優(yōu)勢(shì)億豐公司作為契約型基金管理人持有的若干公司的股權(quán)，優(yōu)勢(shì)億豐公司對(duì)凍結(jié)股權(quán)的行為向該院提出書面異議。優(yōu)勢(shì)億豐公司請(qǐng)求解除在（2018）遼02民初694號(hào)案件中對(duì)優(yōu)勢(shì)億豐公司持有的標(biāo)的股權(quán)的凍結(jié)措施。

裁判觀點(diǎn)：基金財(cái)產(chǎn)是獨(dú)立于基金管理人、基金托管人的固有財(cái)產(chǎn)，只對(duì)基金本身的債務(wù)承擔(dān)責(zé)任，對(duì)非基金本身的債務(wù)不承擔(dān)責(zé)任。因此，該院凍結(jié)優(yōu)勢(shì)億豐公司持有的標(biāo)的股權(quán)不當(dāng)，依法應(yīng)解除凍結(jié)。

2. 鄒寶怡、劉麗麗合伙協(xié)議糾紛、保證合同糾紛案【（2018）粵01民終17943號(hào)】

爭(zhēng)議焦點(diǎn)： 如何認(rèn)定涉及基金投資的保證責(zé)任性質(zhì)及其訴訟時(shí)效

主要事實(shí)： 鄒寶怡介紹劉麗麗投資某契約式私募股權(quán)基金的委托理財(cái)項(xiàng)目，并與劉麗麗簽訂《投資擔(dān)保合同書》，約定鄒寶怡以其名下財(cái)產(chǎn)為劉麗麗投資的項(xiàng)目進(jìn)行擔(dān)保，若到期不能追回投資本金及收益，則鄒寶怡負(fù)責(zé)歸還劉麗麗投資本金及利息。此后，劉麗麗未能如期收回投資本金及收益，遂起訴鄒寶怡承擔(dān)保證責(zé)任。

裁判觀點(diǎn)：（1）擔(dān)保合同約定劉麗麗不能追回投資本金及收益時(shí)，鄒寶怡承擔(dān)歸還本金及收益的責(zé)任，且鄒寶怡還以其名下財(cái)產(chǎn)為劉麗麗的投資項(xiàng)目擔(dān)保，因此一審和二審法院認(rèn)定鄒寶怡承擔(dān)的是連帶保證而非一般保證責(zé)任。（2）? 擔(dān)保合同約定鄒寶怡為劉麗麗的投資項(xiàng)目提供無(wú)限期擔(dān)保，二審法院認(rèn)為，依據(jù)《擔(dān)保法司法解釋》，該約定視為約定不明，保證期間為主債務(wù)履行期屆滿之日起二年。本案的主債務(wù)履行期限于2012年12月30日屆滿，因此劉麗麗于2014年12月29日起訴鄒寶怡并未超過(guò)訴訟時(shí)效。

3． 北京中農(nóng)寶來(lái)投資中心（有限合伙）等與侯振海民間借貸糾紛案【（2019）京03民終41號(hào)】

爭(zhēng)議焦點(diǎn)：如何認(rèn)定系投資關(guān)系還是借貸關(guān)系

主要事實(shí)：中農(nóng)中心（甲方）與東怡公司（乙方）就甲方投資于乙方的項(xiàng)目簽訂投資協(xié)議，并約定：乙方應(yīng)支付的投資收益及費(fèi)用合計(jì)為甲方所投金額的18%，除應(yīng)每年向甲方支付投資收益及費(fèi)用外，還應(yīng)在投資期限屆滿時(shí)向甲方支付全部投資本金；否則，乙方應(yīng)承擔(dān)違約金。此后，東怡公司未按年向中農(nóng)中心支付投資收益，且投資期限屆滿時(shí)也未支付投資本金，故中農(nóng)中心訴至法院要求東怡公司支付投資本金、違約金和逾期利息。

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裁判觀點(diǎn)：中農(nóng)中心與東怡公司簽訂的協(xié)議雖名為投資協(xié)議，但中農(nóng)中心并不承擔(dān)任何投資風(fēng)險(xiǎn)，而是按照固定收益率獲取利益，故該案的一審和二審法院均認(rèn)定中農(nóng)中心與東怡公司之間實(shí)際為民間借貸法律關(guān)系。并最終判決中農(nóng)中心向東怡公司支付本金、利息和違約金。

4. 蘇州國(guó)實(shí)盛泰投資管理有限公司與周武峰證券交易合同糾紛案【（2018）蘇05民終10831號(hào)】

爭(zhēng)議焦點(diǎn)：如何認(rèn)定《合伙協(xié)議》和《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》的性質(zhì)及效力

主要事實(shí)：周武峰與盛泰公司簽署《某投資基金有限合伙協(xié)議》約定：盛泰公司為普通合伙人和基金管理人，周武峰為有限合伙人（即投資者）；但協(xié)議同時(shí)約定，基金類型為契約型基金，增信措施包括基金管理人對(duì)投資者簽署溢價(jià)回購(gòu)協(xié)議保障投資者資金安全退出。此后，周武峰（乙方）與盛泰公司（甲方）簽署《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》載明：甲方將收回乙方所持有的某上市公司股票并向乙方支付回購(gòu)本金及溢價(jià)。此后盛泰公司僅向周武峰支付回購(gòu)本金，而未支付溢價(jià)款，故周武峰訴至法院要求盛泰公司支付回購(gòu)溢價(jià)款。

裁判觀點(diǎn)：首先，雙方之間并無(wú)設(shè)立合伙企業(yè)的真實(shí)意思表示，也沒(méi)有合伙經(jīng)營(yíng)的事實(shí)，該協(xié)議中有關(guān)利潤(rùn)分配、虧損分擔(dān)方式的約定與入伙、退伙、解散、清算等內(nèi)容相互沖突，故一審和二審法院均認(rèn)定周武峰為基金份額持有人，盛泰公司為基金托管人，雙方之間不屬于合伙關(guān)系。其次，《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》系雙方對(duì)周武峰轉(zhuǎn)讓基金份額的約定，是對(duì)當(dāng)時(shí)基金份額的處理和結(jié)算，而非對(duì)未來(lái)收益享有和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的約定。盛泰公司主張《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》違反風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的合伙原則而無(wú)效，缺乏依據(jù)，不能成立。盛泰公司應(yīng)按照《股權(quán)回購(gòu)協(xié)議》的約定支付對(duì)價(jià)。

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作者簡(jiǎn)介

楊春寶律師，北京大成（上海）律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、TMT業(yè)務(wù)組牽頭人。執(zhí)業(yè)24年，系上海最早的70后高級(jí)律師。楊律師連續(xù)入選國(guó)際知名法律媒體China Business Law Journal“100位中國(guó)業(yè)務(wù)優(yōu)秀律師”，榮獲Lawyer Monthly“2018中國(guó)并購(gòu)律師大獎(jiǎng)”和“2018中國(guó)TMT律師大獎(jiǎng)”，多次榮獲Finance Monthly“中國(guó)TMT律師大獎(jiǎng)"和“中國(guó)并購(gòu)律師大獎(jiǎng)"等大獎(jiǎng)，系A(chǔ)sia Pacific Legal 500和Asia Law Profiles多年推薦律師，具有上市公司獨(dú)立董事任職資格，系復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院兼職導(dǎo)師、華東政法大學(xué)兼職研究生導(dǎo)師。出版《企業(yè)全程法律風(fēng)險(xiǎn)防控實(shí)務(wù)操作與案例評(píng)析》《完勝資本2：公司投融資模式流程完全操作指南》《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控操作實(shí)務(wù)》等13本專著。楊律師執(zhí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)椋汗尽⑼顿Y、并購(gòu)和基金，TMT，房地產(chǎn)和建筑工程，以及上述領(lǐng)域的爭(zhēng)議解決。電郵：chambers.yang@dentons.cn

孫瑱律師，北京大成（上海）律師事務(wù)所律師。孫律師在執(zhí)業(yè)前先后在美國(guó)沃茨、英格索蘭和阿爾卡特朗訊等全球500強(qiáng)企業(yè)擔(dān)任全球、亞太區(qū)或中國(guó)區(qū)總裁或副總裁執(zhí)行助理，積累了豐富的企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，并具備非常優(yōu)秀的中英文雙語(yǔ)溝通和協(xié)調(diào)能力。孫律師出版《私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)防控操作實(shí)務(wù)》并發(fā)表數(shù)十篇并購(gòu)、基金領(lǐng)域的文章。孫律師擅長(zhǎng)領(lǐng)域?yàn)椋核侥脊蓹?quán)投資、企業(yè)并購(gòu)、電商和勞動(dòng)法律事務(wù)。電郵：sun.zhen@dentons.cn

[1] 自2019年起，我們將在每季度的最后一期私募法律動(dòng)態(tài)中簡(jiǎn)述當(dāng)季度的典型私募股權(quán)投資糾紛，歡迎關(guān)注。