日前，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“協(xié)會”）接到北京證監(jiān)局和廣西證監(jiān)局分別來函，通報(bào)兩家私募基金管理人的違法違規(guī)情況。其中，北京炳隆資產(chǎn)管理有限公司（下稱“北京炳隆”）在其法定代表人發(fā)生變更后遲遲未向協(xié)會申請變更登記，且自2017年5月辦公場地租約到期后已不再運(yùn)營，并因失聯(lián)于2017年8月被工商行政部門列入經(jīng)營異常名錄。而廣西世紀(jì)紅榕創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（下稱“廣西紅榕”）的關(guān)聯(lián)企業(yè)涉嫌非法吸收公眾存款罪被公安機(jī)關(guān)立案偵查并已被偵破，其卻未在發(fā)生該重大事項(xiàng)后向協(xié)會報(bào)告，且目前所有人員均已離職，公司無法正常運(yùn)營。

鑒于北京炳隆和廣西紅榕的違法違規(guī)事實(shí)，協(xié)會認(rèn)定該兩家企業(yè)不再符合私募基金管理人的登記條件，同時因其并非協(xié)會會員，并不適用紀(jì)律處分，因此，協(xié)會將其私募基金管理人資格進(jìn)行了注銷。同時，對其在協(xié)會登記的高管人員采取了列入黑名單[1]以及取消基金從業(yè)資格等紀(jì)律處分。

楊律師團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評：遇大事，快報(bào)告；意見書，不可少。隨著私募基金行業(yè)監(jiān)管力度的不斷加強(qiáng)，協(xié)會正不斷加強(qiáng)與司法、行政機(jī)關(guān)的信息共享，一旦發(fā)現(xiàn)已登記的私募基金管理人或申請機(jī)構(gòu)存在違法違規(guī)情況，將嚴(yán)格依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)和自律規(guī)則依據(jù)其不同的身份（會員/非會員）采取紀(jì)律處分、予以注銷登記或暫停備案。同時，該等機(jī)構(gòu)在協(xié)會登記的高管人員也將受到相應(yīng)的處罰。值得一提的是，此次處罰事件均涉及私募基金管理人重大事項(xiàng)及其變更，因此，楊春寶律師團(tuán)隊(duì)強(qiáng)烈建議廣大私募基金管理人在發(fā)生重大事項(xiàng)[2]和/或重大事項(xiàng)變更后的第一時間咨詢專業(yè)律師，確認(rèn)是否需出具專項(xiàng)法律意見書[3]，并在相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定的期限內(nèi)向協(xié)會進(jìn)行報(bào)告和/或變更登記，以避免因信息披露不及時而導(dǎo)致實(shí)際情況與登記信息嚴(yán)重不符，因而受到相應(yīng)的監(jiān)管措施。

[1]?被列入黑名單的期限為12個月，在此期間，不得重新報(bào)名參加基金從業(yè)資格考試。如需再次取得基金從業(yè)資格，需重新參加基金從業(yè)資格考試（無法通過其他方式取得）。

[2]?《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》第二十二條?私募基金管理人發(fā)生以下重大事項(xiàng)的，應(yīng)當(dāng)在?10個工作日內(nèi)向基金業(yè)協(xié)會報(bào)告：

（一）私募基金管理人的名稱、高級管理人員發(fā)生變更；

（二）私募基金管理人的控股股東、實(shí)際控制人或者執(zhí)行事務(wù)合伙人發(fā)生變更；

（三）私募基金管理人分立或者合并；

（四）私募基金管理人或高級管理人員存在重大違法違規(guī)行為；

（五）依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)；

（六）可能損害投資者利益的其他重大事項(xiàng)。

[3]?《中國基金業(yè)協(xié)會關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》：?已登記的私募基金管理人申請變更控股股東、變更實(shí)際控制人、變更法定代表人\執(zhí)行事務(wù)合伙人等重大事項(xiàng)或中國基金業(yè)協(xié)會審慎認(rèn)定的其他重大事項(xiàng)的，應(yīng)提交《私募基金管理人重大事項(xiàng)變更專項(xiàng)法律意見書》。

協(xié)會于2018年1月12日正式發(fā)布《私募證券投資基金管理人會員信用信息報(bào)告工作規(guī)則（試行）》（下稱“工作規(guī)則”），適用于已入會的私募證券投資基金管理人（下稱“管理人會員”），未來會推廣至私募股權(quán)和創(chuàng)投基金領(lǐng)域。工作規(guī)則所涉及的信用信息報(bào)告（下稱“信用信息報(bào)告”），系協(xié)會基于對管理人會員在開展私募基金業(yè)務(wù)過程中的信用信息情況，從合規(guī)性、穩(wěn)定度、專業(yè)度和透明度等維度進(jìn)行持續(xù)記錄，其中，合規(guī)性考量管理人會員依法合規(guī)運(yùn)作的水平；穩(wěn)定度考量其穩(wěn)定經(jīng)營、長期存續(xù)情況；專業(yè)度考量其投資運(yùn)作情況；而透明度則考量其信息披露的有效性和及時性。因信用信息報(bào)告系基于管理人會員的合法合規(guī)情況及其向協(xié)會報(bào)送的登記備案、信息披露及從業(yè)人員信息等內(nèi)容（下稱“報(bào)送信息”）生成，因此，管理人會員不得隱瞞報(bào)送信息，以及該等信息不得存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏。信用信息報(bào)告每季度更新一次，其運(yùn)用必須符合相關(guān)法律法規(guī)和協(xié)會自律規(guī)則中關(guān)于私募基金宣傳推介等的限制性規(guī)定。并且，信用信息報(bào)告不構(gòu)成對管理人會員投資管理能力、未來持續(xù)合規(guī)經(jīng)營情況的認(rèn)可，不作為基金資產(chǎn)安全的保證。管理人會員不得公開發(fā)布其信用信息報(bào)告，僅能一對一地提供給相關(guān)合作機(jī)構(gòu)。此外，相關(guān)合作機(jī)構(gòu)僅能在管理人會員同意的前提下使用其信用信息報(bào)告。同時，經(jīng)管理人會員授權(quán)同意，協(xié)會可向相關(guān)合作機(jī)構(gòu)提供其信用信息報(bào)告。

為配合工作規(guī)則順利實(shí)施，協(xié)會從業(yè)人員管理平臺的投資管理人員投資業(yè)績填報(bào)功能已于2018年1月19日正式上線啟用。

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楊律師團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評：信用報(bào)告可參考，盡職調(diào)查不能少；并非分類或評級，切勿公開惹煩惱。協(xié)會在工作規(guī)則的《起草說明》中強(qiáng)調(diào)了信用信息報(bào)告的性質(zhì)是客觀記錄，并非對管理人會員進(jìn)行的分類評級，并無優(yōu)劣之分，更不是全面的盡職調(diào)查報(bào)告。結(jié)合工作規(guī)則對相關(guān)合作機(jī)構(gòu)查閱權(quán)的規(guī)定，楊春寶律師團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，信用信息報(bào)告的主要作用，應(yīng)當(dāng)是為了在一定程度上解決機(jī)構(gòu)投資者和管理人會員之間信息不對稱的問題，為擬投資于管理人會員旗下私募基金的機(jī)構(gòu)投資者提供有益參考，以便規(guī)避或減少投資風(fēng)險(xiǎn)。但是，正如《起草說明》所述，信用信息報(bào)告并不能代替盡職調(diào)查報(bào)告，在此楊春寶律師團(tuán)隊(duì)建議相關(guān)合作機(jī)構(gòu)在與管理人會員展開正式合作之前，委托律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)，對管理人會員進(jìn)行全面的盡職調(diào)查。而中介機(jī)構(gòu)則可將自己進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查采集到的信息，與信用信息報(bào)告中的相關(guān)信息進(jìn)行比對，從而獲取更為準(zhǔn)確、可靠的資料，并據(jù)此對相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行判斷。此外，我們留意到，工作規(guī)則僅規(guī)定了相關(guān)合作機(jī)構(gòu)的查閱權(quán)，個人投資者是否享有查閱信用信息報(bào)告的權(quán)利并未明確。

中國證監(jiān)會（下稱“證監(jiān)會”）在2018年1月12日的新聞發(fā)布會問答環(huán)節(jié)中，對新三板掛牌企業(yè)在申請IPO過程中遇到的，包括契約型私募基金在內(nèi)的“三類股東”問題的審核政策，進(jìn)行了詳細(xì)闡述。因本文僅涉及私募基金行業(yè)，因此僅就該政策對契約型私募基金的影響進(jìn)行說明。

問答所提及的，針對契約型私募基金作為擬IPO的新三板企業(yè)（下稱“擬上市公司”）的股東的監(jiān)管政策包含四個方面：第一，契約型私募基金不得為擬上市公司的第一大股東、控股股東、實(shí)際控制人；第二，契約型私募基金應(yīng)已納入金融監(jiān)管部門有效監(jiān)管；第三，要求相關(guān)擬上市公司提出合規(guī)的整改計(jì)劃，對契約型私募基金股東做穿透式披露，并要求中介機(jī)構(gòu)核查擬上市公司及其利益相關(guān)人是否在契約型私募基金中持有權(quán)益；四是要求契約型私募基金對其存續(xù)期作出合理安排。

楊律師團(tuán)隊(duì)點(diǎn)評：三板公司要上市，私募不能做大佬，納入監(jiān)管少不了，穿透披露須做到，交叉持股要核查，存續(xù)安排做做好。關(guān)于此次監(jiān)管政策的第一點(diǎn)，較容易理解，眾所周知，契約型私募基金設(shè)置了存續(xù)期，一旦存續(xù)期屆滿，基金需要進(jìn)行清盤，此時就必須對其投資標(biāo)的進(jìn)行處理，比如拋售其所持有的上市公司股權(quán)。如允許契約型私募基金成為上市公司的第一大股東（或控股股東或?qū)嶋H控制人），必將導(dǎo)致上市公司的股權(quán)處于極其不穩(wěn)定的狀態(tài)，既不利于其經(jīng)營發(fā)展，也會損害投資于該上市公司的中小投資者利益。至于第二點(diǎn)，之所以要求投資于擬上市公司的契約型私募基金納入金融監(jiān)管，主要是出于使其規(guī)范運(yùn)作的考量，因?yàn)榻?jīng)備案的契約型私募基金，其各方面均置于監(jiān)管層的管控之下，一旦出現(xiàn)違法違規(guī)行為，監(jiān)管層可及時對其采取懲戒措施，以確保擬上市公司及其投資者的合法權(quán)益。而監(jiān)管政策的第三點(diǎn)，則是全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司于2015年發(fā)布的《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)問答（一）——關(guān)于資產(chǎn)管理計(jì)劃、契約型私募基金投資擬掛牌公司股權(quán)有關(guān)問題》中相關(guān)規(guī)定[1]的升級版，不僅要穿透核查，還要求中介機(jī)構(gòu)對交叉持股行為進(jìn)行核查，楊春寶律師團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，申請IPO的條件應(yīng)比掛牌新三板更為嚴(yán)格，這也體現(xiàn)了我國建立多層次資本市場的不同監(jiān)管要求。監(jiān)管政策的最后一點(diǎn)，則是要求投資于擬上市公司股權(quán)的契約型私募基金，其存續(xù)期必須滿足上市公司股東股權(quán)鎖定和減持的相關(guān)規(guī)定，即，存續(xù)期不得短于前述股權(quán)鎖定期和禁止減持期。

此外，國家發(fā)改委在《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》[2]等規(guī)定的基礎(chǔ)上，于2018年1月26日發(fā)布了《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實(shí)施中有關(guān)具體政策問題的通知》，允許實(shí)施機(jī)構(gòu)[3]與股權(quán)投資機(jī)構(gòu)合作發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)開展市場化[4]債轉(zhuǎn)股的私募股權(quán)投資基金。?

[1]?《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)問答（一）——關(guān)于資產(chǎn)管理計(jì)劃、契約型私募基金投資擬掛牌公司股權(quán)有關(guān)問題》?依法設(shè)立、規(guī)范運(yùn)作、且已經(jīng)在中國基金業(yè)協(xié)會登記備案并接受證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、契約型私募基金，其所投資的擬掛牌公司股權(quán)在掛牌審查時可不進(jìn)行股份還原，但須做好相關(guān)信息披露工作。

[2]?《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》?鼓勵多類型實(shí)施機(jī)構(gòu)參與開展市場化債轉(zhuǎn)股。除國家另有規(guī)定外，銀行不得直接將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)。銀行將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)應(yīng)通過向?qū)嵤C(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)讓債權(quán)、由實(shí)施機(jī)構(gòu)將債權(quán)轉(zhuǎn)為對象企業(yè)股權(quán)的方式實(shí)現(xiàn)。鼓勵金融資產(chǎn)管理公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、國有資本投資運(yùn)營公司等多種類型實(shí)施機(jī)構(gòu)參與開展市場化債轉(zhuǎn)股；支持銀行充分利用現(xiàn)有符合條件的所屬機(jī)構(gòu)，或允許申請?jiān)O(shè)立符合規(guī)定的新機(jī)構(gòu)開展市場化債轉(zhuǎn)股；鼓勵實(shí)施機(jī)構(gòu)引入社會資本，發(fā)展混合所有制，增強(qiáng)資本實(shí)力。

[3]?《市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)專項(xiàng)債券發(fā)行指引》：?市場化債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)，包括但不限于國有資本投資運(yùn)營公司、地方資產(chǎn)管理公司等。

[4]?《國務(wù)院關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》：?在推進(jìn)降杠桿過程中，要堅(jiān)持以下基本原則：市場化原則。充分發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用和更好發(fā)揮政府作用。債權(quán)人和債務(wù)人等市場主體依據(jù)自身需求開展或參與降杠桿，自主協(xié)商確定各類交易的價(jià)格與條件并自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、自享收益。政府通過制定引導(dǎo)政策，完善相關(guān)監(jiān)管規(guī)則，維護(hù)公平競爭的市場秩序，做好必要的組織協(xié)調(diào)工作，保持社會穩(wěn)定，為降杠桿營造良好環(huán)境。

楊春寶律師，北京大成（上海）律師事務(wù)所高級合伙人，執(zhí)業(yè)20余年。楊律師連續(xù)入選國際知名法律媒體China Business Law Journal“100位中國業(yè)務(wù)優(yōu)秀律師”，榮獲Finance Monthly“2017中國TMT律師大獎"和“2017中國并購律師大獎"，并入圍Finance Monthly“2016中國公司法律師大獎”，系A(chǔ)sia Pacific Legal 500和Asia Law Profiles多年推薦律師，具有上市公司獨(dú)立董事任職資格，系復(fù)旦大學(xué)法學(xué)院兼職導(dǎo)師、華東政法大學(xué)兼職研究生導(dǎo)師，大成上海辦公室TMT業(yè)務(wù)組牽頭人。楊律師執(zhí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)椋汗尽⑼顿Y、并購和基金， TMT，房地產(chǎn)和建筑工程，以及上述領(lǐng)域的爭議解決。電郵：chambers.yang@dentons.cn

? ? 孫瑱律師，北京大成（上海）律師事務(wù)所律師。孫律師在執(zhí)業(yè)前從事企業(yè)管理工作十多年，具備優(yōu)秀的中英文雙語溝通和協(xié)調(diào)能力，同時也積累了非常豐富的企業(yè)運(yùn)營方面的知識和經(jīng)驗(yàn)。孫律師執(zhí)業(yè)領(lǐng)域?yàn)椋和顿Y并購、私募基金和資本市場。電郵：sun.zhen@dentons.cn