【內(nèi)容提要】

2024年，私募基金行業(yè)在監(jiān)管政策和司法實踐方面均呈現(xiàn)出全方位、多層次的發(fā)展態(tài)勢。監(jiān)管層面，國務(wù)院、證監(jiān)會等機構(gòu)出臺多項政策，旨在推動私募基金行業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，優(yōu)化市場環(huán)境，防范風(fēng)險，并鼓勵長期資金入市。同時，基金業(yè)協(xié)會和證券業(yè)協(xié)會通過完善登記備案流程、制定運作指引等措施，進一步規(guī)范行業(yè)秩序。司法實踐中，最高人民法院發(fā)布相關(guān)意見和問答，明確股權(quán)回購權(quán)行權(quán)期限等關(guān)鍵問題，為私募基金領(lǐng)域的法律糾紛提供指導(dǎo)。這些舉措共同為私募基金行業(yè)的健康發(fā)展提供了有力保障。

【關(guān)鍵詞】

私募基金律師、監(jiān)管政策、司法實踐、股權(quán)回購、募投管退

前言

在2023年監(jiān)管政策深刻變革的背景下，2024年私募基金行業(yè)監(jiān)管政策規(guī)則動向呈現(xiàn)出全方位、多層次的特點。一方面，政策支持與引導(dǎo)力度不斷加大，在扶持創(chuàng)業(yè)投資、培育長期資金和壯大耐心資本等方面著重并持續(xù)發(fā)力，“高質(zhì)量發(fā)展”亦成為國務(wù)院、中央金融辦以及中國證券監(jiān)督委員會（以下簡稱“證監(jiān)會”）等監(jiān)管部門出臺指導(dǎo)意見和政策措施的關(guān)鍵詞，為私募股權(quán)投資領(lǐng)域注入了新的活力；另一方面，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“基金業(yè)協(xié)會”）通過透明化私募基金登記備案流程、制定運作指引、加強自律管理等措施，進一步規(guī)范行業(yè)秩序，中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“證券業(yè)協(xié)會”）亦修訂了證券公司另類投資子公司和私募基金子公司相關(guān)規(guī)范，該等自律規(guī)則的完善亦為私募基金行業(yè)的健康發(fā)展保駕護航。同時，上海市等地方政府也積極響應(yīng)，通過制定地方性政策措施，貫徹國家政策動向，推動私募基金行業(yè)與區(qū)域經(jīng)濟協(xié)同發(fā)展。值得一提的是，最高人民法院亦結(jié)合近年來的司法實踐就私募基金領(lǐng)域的重點問題以意見及問答的形式進行指導(dǎo)。大成律師事務(wù)所楊春寶律師團隊作為深耕私募基金行業(yè)法律服務(wù)近二十年的律師團隊，按多年來的慣例盤點2024年度私募基金行業(yè)的監(jiān)管政策和司法判例，本篇為監(jiān)管政策篇。

一、          私募基金行業(yè)相關(guān)指導(dǎo)意見與政策措施

1.         《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》

2024年6月15日，國務(wù)院辦公廳向各省、自治區(qū)、直轄市人民政府，國務(wù)院各部委、各直屬機構(gòu)印發(fā)《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，明確了促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的總體要求，提出從加快培育高質(zhì)量創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)、支持專業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)發(fā)展、發(fā)揮政府出資的創(chuàng)業(yè)投資基金作用以及落實和完善國資創(chuàng)業(yè)投資管理制度四個方面培育多元化創(chuàng)業(yè)投資主體；通過鼓勵長期資金投向創(chuàng)業(yè)投資、支持資產(chǎn)管理機構(gòu)加大對創(chuàng)業(yè)投資的投入、擴大金融資產(chǎn)投資公司直接股權(quán)投資試點范圍和豐富創(chuàng)業(yè)投資基金產(chǎn)品類型以拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源；同時從建立創(chuàng)業(yè)投資與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項目對接機制、持續(xù)落實落細(xì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)稅收優(yōu)惠政策和實施符合創(chuàng)業(yè)投資基金特點的差異化監(jiān)管等方面加強創(chuàng)業(yè)投資政府引導(dǎo)和差異化監(jiān)管；并拓寬創(chuàng)業(yè)投資退出渠道和優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資基金退出政策以健全創(chuàng)業(yè)投資退出機制；通過建立創(chuàng)業(yè)投資新出臺重大政策會商機制和支持銀行與創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)加強合作等以優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資市場環(huán)境。

楊春寶律師團隊早在2019年就對全國主要城市的創(chuàng)投鼓勵政策進行了梳理，并分別撰寫了兩篇原創(chuàng)文章：創(chuàng)投政策之直轄市篇和江浙粵篇。時隔五年，楊春寶律師團隊結(jié)合近五年各地出臺的創(chuàng)投鼓勵政策，更新了該兩篇文章，以期對創(chuàng)投圈內(nèi)以及有志于從事創(chuàng)投行業(yè)的機構(gòu)和人士提供有益參考。詳見：

各地創(chuàng)投機構(gòu)鼓勵和扶持政策匯總（上篇）——直轄市篇----2024/11/06

各地創(chuàng)投機構(gòu)鼓勵和扶持政策匯總（下篇）——江浙粵篇----2024/11/12

2.         《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》

2024年4月12日，國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“國九條”）。國九條就進一步推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展提出了包括總體要求、嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)、加強證券基金機構(gòu)監(jiān)管、大力推動中長期資金入市等九條指導(dǎo)意見。從私募基金行業(yè)的角度來看，“國九條”提到要集中整治私募基金領(lǐng)域突出風(fēng)險隱患；制定私募證券基金運作規(guī)則；建立培育長期投資的市場生態(tài)，完善適配長期投資的基礎(chǔ)制度；支持私募證券投資基金和私募資管業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展；進一步暢通“募投管退”循環(huán)，發(fā)揮好創(chuàng)業(yè)投資、私募股權(quán)投資支持科技創(chuàng)新作用；推動出臺打擊挪用私募基金資金等犯罪行為的司法文件；落實并完善中長期資金、私募股權(quán)創(chuàng)投基金、不動產(chǎn)投資信托基金等稅收政策；壓實地方政府在化解處置私募機構(gòu)風(fēng)險等方面的責(zé)任等。

3.         《中國證監(jiān)會關(guān)于資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》

2024年4月19日，證監(jiān)會發(fā)布《中國證監(jiān)會關(guān)于資本市場服務(wù)科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》（以下簡稱“科技企業(yè)十六條”）。科技企業(yè)十六條提到要引導(dǎo)私募股權(quán)創(chuàng)投基金投向科技創(chuàng)新領(lǐng)域，包括完善私募基金監(jiān)管辦法，豐富產(chǎn)品類型，推動母基金發(fā)展，發(fā)揮私募股權(quán)創(chuàng)投基金促進科技型企業(yè)成長作用；落實私募基金“反向掛鉤”政策，擴大私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點、份額轉(zhuǎn)讓試點，拓寬退出渠道，促進“投資-退出-再投資”良性循環(huán)。此外，科技企業(yè)十六條還提到要充分發(fā)揮區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)培育規(guī)范科技型企業(yè)的功能。不斷豐富針對科技型企業(yè)的服務(wù)工具和融資產(chǎn)品，研究通過優(yōu)先股（權(quán)）等方式加強政府引導(dǎo)基金等長期資本支持等。

4.         《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》

2024年6月19日，為深入貫徹中央金融工作會議精神和《國務(wù)院關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革 服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》，圍繞深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展提出強化科創(chuàng)板“硬科技”定位、開展深化發(fā)行承銷制度試點、優(yōu)化科創(chuàng)板上市公司股債融資制度、更大力度支持并購重組、完善股權(quán)激勵制度和加強科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管等八條措施。其中，在加強科創(chuàng)板上市公司全鏈條監(jiān)管的措施層面，明確優(yōu)化私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出“反向掛鉤”制度，對合理減持訴求予以支持。

5.         《關(guān)于進一步做好資本市場財務(wù)造假綜合懲防工作的意見》

2024年7月5日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)證監(jiān)會等部門《關(guān)于進一步做好資本市場財務(wù)造假綜合懲防工作的意見》（“《財務(wù)造假意見》”）的通知。《財務(wù)造假意見》在堅決打擊和遏制重點領(lǐng)域財務(wù)造假部分中提到，要壓實私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理人勤勉盡責(zé)責(zé)任，加強對基金所投項目財務(wù)真實性的盡職調(diào)查和投后管理，防范造假行為發(fā)生等。

6.         《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》

2024年9月24日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（下稱“《意見》”）。《意見》包括助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展、加大產(chǎn)業(yè)整合支持力度、提升監(jiān)管包容度、提高支付靈活性和審核效率、提升中介機構(gòu)服務(wù)水平和依法加強監(jiān)管六個方面的內(nèi)容。其中，在助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面，《意見》提到對私募投資基金投資期限與重組取得股份的鎖定期限實施“反向掛鉤”，促進“募投管退”良性循環(huán)；在加大產(chǎn)業(yè)整合支持力度方面，《意見》提到支持私募投資基金以促進產(chǎn)業(yè)整合為目的依法收購上市公司。

7.         《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》

為貫徹黨的二十屆三中全會和中央金融工作會議精神，落實中共中央政治局會議部署，大力引導(dǎo)中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點，努力提振資本市場，經(jīng)中央金融委員會同意，中央金融辦、證監(jiān)會于2024年9月26日聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（下稱“《指導(dǎo)意見》”）。《指導(dǎo)意見》載明的主要舉措包括鼓勵私募證券投資基金豐富產(chǎn)品類型和投資策略，推動證券基金期貨經(jīng)營機構(gòu)提高權(quán)益類私募資管業(yè)務(wù)占比，適配居民差異化財富管理需求；建立健全商業(yè)保險資金、各類養(yǎng)老金等中長期資金的三年以上長周期考核機制，推動樹立長期業(yè)績導(dǎo)向；培育壯大保險資金等耐心資本，打通影響保險資金長期投資的制度障礙，完善考核評估機制，豐富商業(yè)保險資金長期投資模式，完善權(quán)益投資監(jiān)管制度，督促指導(dǎo)國有保險公司優(yōu)化長周期考核機制等。下一步，在中央金融辦統(tǒng)籌協(xié)調(diào)下，證監(jiān)會將會同相關(guān)部委確保《指導(dǎo)意見》各項舉措落實落地。

二、          基金業(yè)協(xié)會自律規(guī)則

（一）私募基金管理人登記與私募基金備案

1.      關(guān)于提示12個月無在管基金私募基金管理人注銷登記的通知

2024年4月9日，部分私募基金管理人收到基金業(yè)協(xié)會發(fā)送的《關(guān)于提示12個月無在管基金私募基金管理人注銷登記的通知》（以下簡稱“通知”）。通知提到，根據(jù)《私募投資基金監(jiān)督管理條例》第14條、《私募投資基金登記備案辦法》第76條，私募基金管理人所管理的私募基金全部清算后，自清算完畢之日起12個月內(nèi)未備案新的私募基金，登記備案機構(gòu)應(yīng)當(dāng)及時注銷私募基金管理人登記并予以公示。基金業(yè)協(xié)會特別提示12個月無在管基金的相關(guān)管理人，如近期仍未備案完成新的私募基金，基金業(yè)協(xié)會將按照上述規(guī)定于全部產(chǎn)品清算完畢之日起12個月后，注銷相關(guān)機構(gòu)的私募基金管理人登記并予以公示。如無展業(yè)計劃，基金業(yè)協(xié)會提醒相關(guān)機構(gòu)及時主動注銷私募基金管理人登記。

2.      私募基金管理人登記業(yè)務(wù)流程圖及配套說明

2024年4月15日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布私募基金管理人登記業(yè)務(wù)流程圖和配套說明。流程圖將私募基金管理人的登記業(yè)務(wù)依次梳理總結(jié)為設(shè)立工商主體、準(zhǔn)備材料、注冊賬號、提交材料、基金業(yè)協(xié)會登記辦理五大步驟，供擬提請辦理私募基金管理人登記的公司、合伙企業(yè)（以下簡稱“申請機構(gòu)”）參考。在工商設(shè)立流程中，申請機構(gòu)需前往擬注冊地市場監(jiān)督管理部門申請設(shè)立工商主體，申請機構(gòu)的名稱、經(jīng)營范圍需符合相關(guān)要求。在準(zhǔn)備材料流程，申請機構(gòu)應(yīng)按照《私募投資基金登記備案辦法》及配套指引準(zhǔn)備相關(guān)材料，且需律師事務(wù)所對申請機構(gòu)是否符合登記要求出具法律意見書。在注冊賬號流程，申請機構(gòu)需注冊AMBERS系統(tǒng)機構(gòu)賬號，同步自動開通從業(yè)人員系統(tǒng)賬號，并申請機構(gòu)資格管理員權(quán)限等。在提交材料流程，申請機構(gòu)需登錄AMBERS系統(tǒng)填報機構(gòu)信息，員工需填報從業(yè)信息。在基金業(yè)協(xié)會登記辦理流程，基金業(yè)協(xié)會對申請機構(gòu)提交的登記材料進行核查。其中，材料齊備性核查不超過5個工作日，確認(rèn)材料齊備后基金業(yè)協(xié)會將在20個工作日內(nèi)辦理結(jié)束登記信息核查。如辦理通過，申請機構(gòu)聯(lián)系人將收到基金業(yè)協(xié)會發(fā)送的通過郵件和提示事項。如終止辦理的，終止原因?qū)⑼ㄟ^AMBERS系統(tǒng)反饋。

3.      私募基金管理人登記信息變更業(yè)務(wù)流程“一圖通” 及配套說明

2024年8月23日，基金業(yè)協(xié)會梳理總結(jié)私募基金管理人登記信息變更業(yè)務(wù)相關(guān)流程并發(fā)布了私募基金管理人登記信息變更業(yè)務(wù)流程“一圖通”及配套說明。一圖通將管理人登記信息變更流程分為準(zhǔn)備變更材料、提交變更材料、基金業(yè)協(xié)會辦理和日常督導(dǎo)四步。其中，在第一步準(zhǔn)備變更材料流程，明確了基本信息、重大信息和實際控制權(quán)變更三種情形下的報送時限和材料要求；在第二步提交變更材料流程，明確了私募基金管理人變更需要填報的信息和材料要求等，并說明了在AMBERS系統(tǒng)填報機構(gòu)信息和在從業(yè)人員系統(tǒng)填報員工信息的操作方式；在第三步基金業(yè)協(xié)會辦理和第四步日常督導(dǎo)流程，明確了提交申請后基金業(yè)協(xié)會辦理程序以及后續(xù)查詢方式等。

4.      私募基金登記備案動態(tài)（2024年第1期）

2024年8月23日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布2024年第1期《私募基金登記備案動態(tài)》（“《動態(tài)》”），本期《動態(tài)》總結(jié)《私募投資基金登記備案辦法》實施以來私募基金管理人登記的新情況、新問題，總結(jié)“提供虛假登記材料”“控股股東、實際控制人財務(wù)狀況和經(jīng)營情況”“控股股東、實際控制人和高管專業(yè)性”三類典型問題，形成案例并配套分析說明。關(guān)于第一類典型問題“提供虛假登記材料”，在案例一中，申請機構(gòu)A公司通過影像合成技術(shù)虛構(gòu)負(fù)責(zé)投資管理的高管甲某的任職經(jīng)歷和投資業(yè)績，偽造證明材料。據(jù)此，基金業(yè)協(xié)會決定終止辦理A公司私募基金管理人登記，且其控股股東、實際控制人、法定代表人、負(fù)有責(zé)任的高級管理人員和直接責(zé)任人員甲某，3年內(nèi)不得擔(dān)任私募基金管理人的控股股東、實際控制人、普通合伙人或者主要出資人及相應(yīng)的高管職務(wù)；3年內(nèi)不予受理A公司主要責(zé)任人員的基金從業(yè)資格注冊。關(guān)于第二類典型問題“控股股東、實際控制人財務(wù)狀況和經(jīng)營情況”，在案例二中，申請機構(gòu)A公司的控股股東、實際控制人B公司存在大額負(fù)債，資產(chǎn)負(fù)債率高，自身經(jīng)營所得不足以支付債務(wù)成本，不符合財務(wù)狀況良好的要求。據(jù)此，基金業(yè)協(xié)會決定終止辦理A公司的私募基金管理人登記。在案例三中，申請機構(gòu)的控股股東B集團自身財務(wù)狀況不佳，存在負(fù)債金額大、資產(chǎn)負(fù)債率較高等問題。同時，B集團業(yè)務(wù)板塊較多，主營業(yè)務(wù)不清晰，關(guān)聯(lián)方眾多導(dǎo)致股權(quán)脈絡(luò)較為復(fù)雜，且關(guān)聯(lián)方之間存在大額異常資金往來等問題，公司運作不規(guī)范。此外，申請機構(gòu)擬通過私募基金向B集團控制的建設(shè)項目提供資金支持，可能存在較大違規(guī)自融風(fēng)險。綜上，基金業(yè)協(xié)會終止辦理A公司私募基金管理人登記。關(guān)于第三類典型問題“控股股東、實際控制人和高管專業(yè)性”，在案例四中，申請機構(gòu)A公司的控股股東B有限合伙企業(yè)為未開展經(jīng)營活動的特殊目的載體，不符合控股股東的經(jīng)驗要求。據(jù)此，基金業(yè)協(xié)會退回A公司申請并要求其補正。在案例五中，申請機構(gòu)A公司的實際控制人甲某曾在B公司和C公司擔(dān)任高管，但在其任B公司高管期間，B公司存在重大違法違規(guī)行為；其任職的C公司僅有少量自有資金投資業(yè)務(wù)，整體盈利狀況不佳。因此，因B公司、C公司的合規(guī)和經(jīng)營情況不符合要求，故甲某不符合擔(dān)任管理人實際控制人的經(jīng)驗要求。基金業(yè)協(xié)會終止辦理 A 公司私募基金管理人登記。在案例六中，A 公司的法定代表人甲某，在B公司任職期間未從事投資管理工作，也未擔(dān)任高管職務(wù)；在C公司任職期間，C公司管理規(guī)模較小，長期低于 3000 萬元，財務(wù)狀況較差。A 公司的總經(jīng)理（經(jīng)營管理主要負(fù)責(zé)人）乙某，在 D銀行任職期間，從事同業(yè)資金拆借業(yè)務(wù)，不從事證券投資管理工作。因法定代表人和總經(jīng)理的相關(guān)工作經(jīng)驗不符合要求，基金業(yè)協(xié)會終止辦理A公司私募基金管理人登記。

5.      私募基金登記備案動態(tài)（2024年第2期）

2024年11月1日，基金業(yè)協(xié)會發(fā)布《私募基金登記備案動態(tài)（2024年）第2期》（以下簡稱“《第2期備案動態(tài)》”）。《第2期備案動態(tài)》結(jié)合三起案例總結(jié)了“管理人不能持續(xù)符合《登記備案辦法》要求”“工商信息變更后未按規(guī)定向基金業(yè)協(xié)會履行變更手續(xù)”“非真實出資備案‘殼基金’”三類典型問題。在案例一中，A管理人于 2016 年完成管理人登記，目前員工人數(shù)不足5人，財務(wù)報表中存在大額應(yīng)收款項，凈資產(chǎn)為負(fù)，A管理人近期提交新基金備案申請，基金業(yè)協(xié)會認(rèn)為A管理人不符合財務(wù)狀況良好、專職員工不少于5人等基本經(jīng)營要求，根據(jù)《登記備案辦法》相關(guān)規(guī)定，要求A管理人限期改正，暫停相關(guān)基金備案，后續(xù)根據(jù)整改情況辦理基金備案。在案例二中，管理人B發(fā)生實際控制人、法定代表人、高級管理人員等重大變更后嚴(yán)重超期未向基金業(yè)協(xié)會履行變更手續(xù)，也未將相關(guān)風(fēng)險向投資者進行特別提示。基金業(yè)協(xié)會根據(jù)《登記備案辦法》的相關(guān)規(guī)定，要求管理人B先履行變更手續(xù)，暫停相關(guān)基金備案，后續(xù)根據(jù)其整改情況辦理基金備案。在案例三中，管理人C以規(guī)避備案規(guī)則為目的與機構(gòu)投資者D合作備案多只“殼基金”。前期，基金業(yè)協(xié)會已明確禁止“殼基金”行為，但管理人C仍頻繁備案“殼基金”。基金業(yè)協(xié)會根據(jù)《私募證券投資基金運作指引》規(guī)定要求管理人C限期清理未真實募集的“殼基金”，并對管理人C采取談話提醒、書面警告等自律措施。此外，基金業(yè)協(xié)會將機構(gòu)投資者D配合出資設(shè)立“殼基金”的情況報告相關(guān)監(jiān)管部門。

（二）私募基金運作

1.      《私募證券投資基金運作指引》

基金業(yè)協(xié)會于2024年4月30日發(fā)布《私募證券投資基金運作指引》（以下簡稱“《運作指引》”）。《運作指引》共42條，內(nèi)容覆蓋私募證券基金的募集、投資、運作等各環(huán)節(jié)。一是強化資金募集要求，明確私募證券基金的初始募集規(guī)模不得低于1000萬元及存續(xù)規(guī)模不低于500萬元，強化投資者適當(dāng)性要求，明確預(yù)警止損線安排等。二是規(guī)范投資運作行為，明確投資策略一致性要求，提出雙25%的組合投資要求 ，禁止多層嵌套，規(guī)范債券投資、場外衍生品交易和程序化交易，建立健全內(nèi)控制度，加強流動性管理，明確信息披露要求等。三是強調(diào)受托管理職責(zé)，禁止變相保本保收益，明確不得開展通道業(yè)務(wù)，不得通過場外衍生品、資管產(chǎn)品等規(guī)避監(jiān)管要求，規(guī)范業(yè)績報酬計提，保證公平對待投資者。四是樹立長期投資、價值投資理念，規(guī)范基金過往業(yè)績展示，引導(dǎo)投資者關(guān)注長期業(yè)績，加強對短期投資行為的管理。五是合理設(shè)置過渡期。一方面，對不滿足組合投資等規(guī)定的存量基金，將過渡期延長為24個月，相關(guān)基金在過渡期內(nèi)可正常開放申贖、正常投資運作；另一方面，過渡期后仍不符合相關(guān)條款的相關(guān)基金可繼續(xù)投資運作至合同到期，基金業(yè)協(xié)會僅要求不得新增募集和展期，不強制要求調(diào)倉或者賣出。

（三） 私募基金分配

1.      關(guān)于接收私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點申請材料的通知

2024年8月，基金業(yè)協(xié)會向部分管理人發(fā)布了《關(guān)于接收私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票試點申請材料的通知》，新增“股票實物分配與現(xiàn)行減持規(guī)則銜接說明”，明確提出私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實物分配股票，在滿足減持規(guī)定的基礎(chǔ)上，可以占用大宗交易減持額度進行股票分配，但該股權(quán)創(chuàng)投基金須同步符合“反向掛鉤”政策要求。“反向掛鉤”政策可通過基金業(yè)協(xié)會 AMBERS 系統(tǒng)予以申請。實物分配后投資者持有的股份為自由流通股，如后續(xù)擬進一步處置該類股票，不再受到減持義務(wù)限制。同一管理人管理的不同私募股權(quán)、創(chuàng)投基金（此處限于該等私募股權(quán)、創(chuàng)投基金投資于同一上市公司的情形）在進行股票實物分配時視為一致行動人，在確定占用減持額度需合并計算。

三、          證券業(yè)協(xié)會自律規(guī)則

1. 《證券公司另類投資子公司管理規(guī)范》和《證券公司私募投資基金子公司管理規(guī)范》及適用意見

2024年5月10日，證券業(yè)協(xié)會修訂發(fā)布《證券公司另類投資子公司管理規(guī)范》和《證券公司私募投資基金子公司管理規(guī)范》及適用意見。本次修訂保持了基本框架，完善了部分條款，強化了監(jiān)管要求。具體而言，本次修訂完善了私募基金子公司設(shè)立二級管理子公司的相關(guān)要求，規(guī)定二級管理子公司應(yīng)當(dāng)?shù)怯洖榛鸸芾砣饲也坏迷傧略O(shè)任何機構(gòu)；優(yōu)化并增加了子公司現(xiàn)金管理投資標(biāo)的種類；增加了“直接或間接為關(guān)聯(lián)方提供借款等融資，為關(guān)聯(lián)方違規(guī)融資提供便利”的禁止性規(guī)定；增加了子公司高級管理人員應(yīng)當(dāng)依法向證監(jiān)會相關(guān)派出機構(gòu)備案的要求；明確了另類子公司應(yīng)當(dāng)對從業(yè)人員進行執(zhí)業(yè)登記，補充證券業(yè)協(xié)會可對從業(yè)人員采取不適合從事相關(guān)業(yè)務(wù)的自律措施等。

四、          私募基金信息披露

1. 《私募投資基金信息披露和信息報送管理規(guī)定（征求意見稿）》

2024年7月5日，證監(jiān)會發(fā)布《私募投資基金信息披露和信息報送管理規(guī)定（征求意見稿）》（以下簡稱“《信披規(guī)定》草案”），向社會公開征求意見。《信披規(guī)定》草案共八章四十三條。主要內(nèi)容如下：在總則部分，明確私募基金管理人、托管人、服務(wù)機構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照法律、行政法規(guī)、證監(jiān)會規(guī)定向投資者披露信息，向證監(jiān)會及其派出機構(gòu)、基金業(yè)協(xié)會報送信息；明確向投資者披露的信息應(yīng)當(dāng)在證監(jiān)會指定的信息披露備份平臺進行備份。在信息披露一般規(guī)定部分，明確信息披露對象、披露內(nèi)容、披露方式。在差異化信息披露部分，明確私募證券投資基金、私募股權(quán)投資基金差異化的定期報告、臨時報告要求和底層資產(chǎn)披露的特定安排；明確涉及未托管等情形的私募證券投資基金的審計要求和私募股權(quán)投資基金的全面審計要求；明確私募證券投資基金托管人對基金凈值等復(fù)核審查，以及發(fā)現(xiàn)特定風(fēng)險情形下的投資者提示和報告要求。在信息報送部分，明確管理人定期、臨時和專項報送要求；明確私募基金管理人應(yīng)當(dāng)報送年度經(jīng)營情況和經(jīng)審計年度財務(wù)報告。在信息披露的事務(wù)管理部分，明確建立信息披露和信息報送管理制度、加強未公開基金信息的管控、妥善保存有關(guān)文件資料等要求；明確管理人的股東、合伙人和實際控制人配合履行信息披露和信息報送義務(wù)。在監(jiān)督管理和法律責(zé)任部分，明確對違反信息披露和信息報送規(guī)定的處理處罰。

五、          上海市私募基金相關(guān)政策措施

1. 《關(guān)于進一步促進上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》

2024年1月，上海市政府辦公廳印發(fā)《關(guān)于進一步促進上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》（以下簡稱“《若干措施》”）。《若干措施》自2024年2月1日起施行，有效期至2029年1月31日。

《若干措施》就進一步促進上海股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展提出了九個方面的三十二條措施：在優(yōu)化股權(quán)投資機構(gòu)設(shè)立服務(wù)和行業(yè)管理方面，提出打造股權(quán)投資集聚區(qū)并推動新設(shè)（遷入）股權(quán)投資機構(gòu)集聚、對優(yōu)質(zhì)基金管理人新設(shè)股權(quán)投資基金建立快速通道機制、完善股權(quán)投資行業(yè)管理、建立信息共享機制、開展契約型私募基金登記試點等措施；在引導(dǎo)投早投小投科技方面，提出強化政府引導(dǎo)基金對投早投小投科技的引導(dǎo)支持、搭建天使投資專業(yè)化服務(wù)平臺和制訂投資獎勵政策引導(dǎo)社會資本投早投小投科技等措施；在支持企業(yè)風(fēng)險投資發(fā)展方面，提出支持產(chǎn)業(yè)鏈鏈主企業(yè)開展企業(yè)風(fēng)險投資（CVC）并給予相關(guān)專項政策扶持和推動政府引導(dǎo)基金、母基金、市屬國資等加大對CVC基金的出資力度等措施；在培育長期資本、耐心資本方面，提出做好國家級基金在滬投資服務(wù)、支持保險資金和銀行理財資金加大對上海市重點產(chǎn)業(yè)和硬科技領(lǐng)域投資、支持企業(yè)年金、養(yǎng)老金等長期資金按照商業(yè)化原則投資股權(quán)投資基金等措施；在暢通股權(quán)投資退出渠道方面，通過提升并購重組退出效率、暢通被投企業(yè)境內(nèi)外上市通道、完善股權(quán)投資基金份額轉(zhuǎn)讓平臺功能、推動二級市場基金（S基金）發(fā)展、開展實物分配股票試點等，為股權(quán)投資退出拓寬通道；在落實財稅優(yōu)惠政策方面，提出鼓勵股權(quán)投資集聚區(qū)對經(jīng)認(rèn)定的創(chuàng)投企業(yè)或個人合伙人給予階梯績效獎補和開展浦東新區(qū)特定區(qū)域公司型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策試點等措施；在推動行業(yè)聯(lián)動創(chuàng)新發(fā)展方面，提出支持股權(quán)投資基金管理人上市、股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)債、投貸聯(lián)動創(chuàng)新以及深化合格境外有限合伙人（QFLP）試點等措施；在高質(zhì)量建設(shè)股權(quán)投資集聚區(qū)方面，提出在股權(quán)投資集聚區(qū)設(shè)立不低于100億元的區(qū)級政府引導(dǎo)基金、加強集聚區(qū)內(nèi)綜合服務(wù)和專業(yè)培訓(xùn)服務(wù)和建立上海市股權(quán)投資發(fā)展統(tǒng)籌協(xié)調(diào)機制等措施；在加強行業(yè)社會組織建設(shè)方面，提出發(fā)揮行業(yè)社會團體功能作用、加強專業(yè)委員會建設(shè)并支持開展行業(yè)重點領(lǐng)域?qū)ｍ椦芯康却胧?/span>

2. 《關(guān)于進一步推動上海創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》

2024年7月19日，上海市人民政府辦公廳發(fā)布《關(guān)于進一步推動上海創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡稱“《創(chuàng)投意見》”），就進一步推動上海創(chuàng)業(yè)投資（含天使投資）高質(zhì)量發(fā)展提出若干意見：第一，強調(diào)發(fā)揮市場在創(chuàng)新資源配置中的決定性作用，并提出通過財政資金和國有資本的引導(dǎo)，吸引有條件的社會資本參與創(chuàng)業(yè)投資，持續(xù)加大對集成電路、生物醫(yī)藥、人工智能等重點產(chǎn)業(yè)的支持等；第二，提出充分發(fā)揮政府投資基金的引導(dǎo)作用，包括加強各類政府投資基金、國資基金的統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、建立持續(xù)投入機制、實施優(yōu)惠支持政策，以及優(yōu)化國有資本考核與評價機制等；第三，強調(diào)創(chuàng)業(yè)投資與多層次科技金融服務(wù)體系的聯(lián)動發(fā)展，包括加強與科創(chuàng)板等市場板塊的聯(lián)動，推動各類金融機構(gòu)間的合作，以及拓寬創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的募資渠道等；第四，提出推動創(chuàng)業(yè)投資與產(chǎn)業(yè)、區(qū)域發(fā)展形成合力，如積極引導(dǎo)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化、建立政府專項對接機制，以及鼓勵重點產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域市場化并購整合；第五，強調(diào)加強人才和政策保障，包括加快創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)集聚和人才培養(yǎng)、優(yōu)化創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理、信用環(huán)境建設(shè)，以及加強行業(yè)自律和基金業(yè)協(xié)會建設(shè)等。《創(chuàng)投意見》自2024年8月1日起實施，有效期至2029年7月31日。

3. 《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)管理辦法》

2024年8月，上海市國資委印發(fā)《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)管理辦法》（以下簡稱“《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募管理辦法》”），對原基金相關(guān)制度進行了全面修訂。《管理辦法》對市國資委監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)開展的基金業(yè)務(wù)進行規(guī)范，明確了監(jiān)管企業(yè)發(fā)起設(shè)立或參與投資基金管理人、基金應(yīng)當(dāng)遵循的原則，對發(fā)起設(shè)立或投資基金管理人的分類管理和事前備案、實控基金管理人的條件、非實控基金管理人的管理等做出了規(guī)定，明確了監(jiān)管企業(yè)發(fā)起設(shè)立或參與投資基金在募集管理、投資方向、投資策略、投資決策、終止和退出等方面的要求，強調(diào)監(jiān)管企業(yè)應(yīng)加強對基金公司章程、有限合伙協(xié)議等法律文件（以下簡稱“基金章程”）的審查，并由專業(yè)機構(gòu)出具法律意見書，通過基金章程保障監(jiān)管企業(yè)的合法權(quán)益。

4.《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金考核評價及盡職免責(zé)試行辦法》

2024年12月11日，上海市國資委聯(lián)合上海市委金融辦共同印發(fā)《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金考核評價及盡職免責(zé)試行辦法》（以下簡稱“《試行辦法》”）。《試行辦法》對《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募管理辦法》規(guī)定的上海市國資委監(jiān)管企業(yè)及其子企業(yè)基金考核評價、盡職免責(zé)工作的原則性內(nèi)容進行細(xì)化，明確監(jiān)管企業(yè)應(yīng)結(jié)合基金全生命周期及關(guān)鍵節(jié)點目標(biāo)，對基金進行整體評價，不以單一項目虧損或未達標(biāo)作為基金或基金管理人負(fù)面評價的依據(jù)；建立了基金評價與管理人考核的分層體系，將基金績效評價指標(biāo)分為國資功能、基金運營、財務(wù)回報三個維度，并針對不同類型的基金進行差異化評價，同時引導(dǎo)監(jiān)管企業(yè)建立長周期的評價機制；提出監(jiān)管企業(yè)應(yīng)分層分類制訂完善盡職免責(zé)制度，明確了五種適用盡職免責(zé)的情形，該五種適用盡職免責(zé)情形體現(xiàn)上海市國資委鼓勵監(jiān)管企業(yè)積極作為，支持投早投小投硬科技，助推國有資本成為“長期資本”“耐心資本”和“戰(zhàn)略資本”。

5. 《上海市推進國際金融中心建設(shè)條例（2024修訂）》

2024年8月22日，上海市人民代表大會常務(wù)委員會發(fā)布《上海市推進國際金融中心建設(shè)條例（2024修訂）》（“《條例》”），自2024年10月1日起施行。《條例》規(guī)定，上海支持區(qū)域性股權(quán)市場發(fā)展，深化掛牌轉(zhuǎn)讓和登記托管業(yè)務(wù)，建設(shè)專精特新專板，開展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓、認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)等業(yè)務(wù)，鼓勵區(qū)政府對在區(qū)域性股權(quán)市場掛牌的中小企業(yè)給予政策支持；市政府及其有關(guān)部門支持股權(quán)投資集聚區(qū)建設(shè)。股權(quán)投資集聚區(qū)應(yīng)當(dāng)制定政策措施，完善投資退出績效獎補機制，支持企業(yè)風(fēng)險投資、私募股權(quán)二級市場基金等落地運營。

6. 《浦東股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展十一條舉措》

2024年3月1日，上海市浦東新區(qū)股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展大會舉行。會上，浦東新區(qū)金融局宣布推出《浦東股權(quán)投資行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展十一條舉措》（以下簡稱“十一條舉措”）。十一條舉措重點圍繞積極打造浦東股權(quán)投資集聚區(qū)、加快股權(quán)投資機構(gòu)在浦東設(shè)立、完善股權(quán)投資“募投管退”全鏈條生態(tài)、加強股權(quán)投資機構(gòu)綜合服務(wù)保障等四方面開展工作。在積極打造浦東股權(quán)投資集聚區(qū)方面，浦東積極申請成為全市首批股權(quán)投資集聚區(qū)，進一步吸引國內(nèi)外重點股權(quán)投資機構(gòu)落戶，與區(qū)域產(chǎn)業(yè)緊密結(jié)合，打造形成陸家嘴、張江、前灘等多個各具特色的區(qū)域性股權(quán)投資集聚區(qū)。在加快股權(quán)投資機構(gòu)在浦東設(shè)立方面，進一步便利股權(quán)投資機構(gòu)市場準(zhǔn)入，出臺申報指南，加快辦理時間，暢通設(shè)立渠道等。在完善股權(quán)投資“募投管退”全鏈條生態(tài)方面，積極吸引長期資本參與股權(quán)投資；深化推進“基金+基地”的運營模式，圍繞“投、孵、招”三大環(huán)節(jié)，搭建多方參與的信息共享平臺；做好政策培訓(xùn)、上市輔導(dǎo)和投融資對接等工作；鼓勵S基金在浦東展業(yè)和參與私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺業(yè)務(wù)等。在加強股權(quán)投資機構(gòu)綜合服務(wù)保障方面，浦東將在人才落戶、住房、教育、醫(yī)療等方面為股權(quán)投資機構(gòu)及從業(yè)者提供系統(tǒng)集成式服務(wù)等。此外，十一條舉措還包括推進創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)稅收優(yōu)惠政策落地、深化合格境外有限合伙人試點等。

六、          私募基金司法實踐

1. 最高人民法院公布關(guān)于股權(quán)回購權(quán)行權(quán)期限的問答

2024年8月29日，最高人民法院官方微信公眾號發(fā)布法答網(wǎng)精選答問（第九批），其中問題二對于“對賭協(xié)議”中股權(quán)回購權(quán)行權(quán)期限如何認(rèn)定提供了答疑意見：因投資方行使股權(quán)回購權(quán)有自主選擇的空間，以合理期限加以限定，較為符合當(dāng)事人的商業(yè)預(yù)期。具體而言：1. 如果當(dāng)事人雙方約定了投資方請求對方回購的期間，比如約定投資方可以在確定未上市之日起3個月內(nèi)決定是否回購，從尊重當(dāng)事人自由意志的角度考慮，應(yīng)當(dāng)對該約定予以認(rèn)可。投資人超過該3個月期間請求對方回購的，可視為放棄回購的權(quán)利或選擇了繼續(xù)持有股權(quán)，人民法院對其回購請求不予支持。投資方在該3個月內(nèi)請求對方回購的，應(yīng)當(dāng)從請求之次日計算訴訟時效。2. 如果當(dāng)事人雙方?jīng)]有約定投資方請求對方回購的期間，那么應(yīng)在合理期間內(nèi)行使權(quán)利，為穩(wěn)定公司經(jīng)營的商業(yè)預(yù)期，審判工作中對合理期間的認(rèn)定以不超過6個月為宜。訴訟時效從6個月之內(nèi)、提出請求之次日起算。

2. 《關(guān)于以高質(zhì)量審判服務(wù)保障科技創(chuàng)新的意見》

2024年12月31日，最高人民法院印發(fā)《關(guān)于以高質(zhì)量審判服務(wù)保障科技創(chuàng)新的意見》（以下簡稱“《意見》”）。《意見》提出完善創(chuàng)投基金、私募股權(quán)投資基金審判規(guī)則，壓實基金管理人、托管人、服務(wù)機構(gòu)的信義義務(wù)和法律責(zé)任，暢通基金募投管退各環(huán)節(jié)，促進股權(quán)融資支持科技創(chuàng)新功能發(fā)揮。

楊春寶律師團隊結(jié)合近二十年來為管理人和投資者提供私募基金相關(guān)法律服務(wù)的經(jīng)驗，聚焦管理人的適當(dāng)性義務(wù)、投資階段義務(wù)、投后管理義務(wù)、信息披露義務(wù)、清算義務(wù)五大主要義務(wù)，通過檢索、整理和歸納相關(guān)案例，撰寫了五篇實務(wù)文章，對審判和仲裁機構(gòu)關(guān)于管理人違反該等五大義務(wù)的情形認(rèn)定以及對投資者的相應(yīng)賠償責(zé)任的主流觀點進行剖析，并提供了詳細(xì)的實務(wù)建議。詳見：

案例分析：上海私募基金律師詳解未履行投資者適當(dāng)性義務(wù)的法律后果

上海基金律師案例分析：私募管理人在基金投資階段未盡勤勉義務(wù)的賠償責(zé)任

私募基金管理人勤勉義務(wù)解析：投后管理階段案例分析

違反信息披露義務(wù)：私募基金管理人賠償責(zé)任全解析

私募基金清算延遲：上海私募律師案例解析私募管理人的賠償責(zé)任

為方便廣大私募基金從業(yè)人員和投資者快捷了解管理人的義務(wù)與賠償責(zé)任，《案例解析私募基金管理人募投管退全周期的賠償責(zé)任》對該五篇文章內(nèi)容予以提煉和歸納。