一、國資基金研究中心法律服務(wù)動態(tài)

1.      楊春寶律師團隊代理的某國資私募基金訴被投企業(yè)創(chuàng)始人股權(quán)回購糾紛一審在上海金融法院開庭審理。

2.      楊春寶律師、狄朝平律師團隊受聘擔(dān)任上海拙樸投資管理中心（有限合伙）法律顧問。

3.      楊春寶律師團隊接受浦東新區(qū)某國資母基金委托就其擬參與設(shè)立醫(yī)療領(lǐng)域直投基金的相關(guān)事宜提供全程法律服務(wù)（包括進行法律盡職調(diào)查并出具盡調(diào)報告，審閱、修改基金合伙協(xié)議，起草基金合伙協(xié)議之附屬協(xié)議等）。

4.      楊春寶律師團隊接受委托協(xié)助上海某技術(shù)型公司及創(chuàng)始人應(yīng)對股權(quán)回購及減資事宜。

5.      狄朝平律師、楊春寶律師受北京基金業(yè)協(xié)會邀請，為其提供國資基金合規(guī)系列課程培訓(xùn)。

二、協(xié)會各類公告和通知

2025年4月11日和2025年4月25日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（“協(xié)會”）分別發(fā)布公告稱，廣東紅石基金管理有限公司、深圳市宏盛天資產(chǎn)管理有限公司等9家私募基金管理人存在異常經(jīng)營情形，且未能在書面通知發(fā)出后的3個月內(nèi)提交符合規(guī)定的專項法律意見書，協(xié)會將注銷該9家機構(gòu)的私募基金管理人登記。

三、協(xié)會紀(jì)律處分

四、法律與監(jiān)管動態(tài)

1.  《國家金融監(jiān)督管理總局關(guān)于保險資金未上市企業(yè)重大股權(quán)投資有關(guān)事項的通知》發(fā)布

2025年4月2日，國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布金規(guī)〔2025〕10號《國家金融監(jiān)督管理總局關(guān)于保險資金未上市企業(yè)重大股權(quán)投資有關(guān)事項的通知》（以下簡稱“《通知》”）進一步規(guī)范保險資金未上市企業(yè)重大股權(quán)投資行為[1]，主要內(nèi)容包括保險機構(gòu)開展重大股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)符合的資質(zhì)條件、資金來源、可以投資的企業(yè)范圍、禁止行為等。此外，《通知》明確規(guī)定保險機構(gòu)開展重大股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)根據(jù)監(jiān)管要求向金融監(jiān)管總局申請核準(zhǔn)；應(yīng)當(dāng)建立健全股權(quán)投資決策程序和授權(quán)機制，完善股權(quán)投資管理制度，加強內(nèi)部控制管理；對被投資企業(yè)經(jīng)營規(guī)劃、風(fēng)險管理、內(nèi)控合規(guī)和財務(wù)審計等工作進行指導(dǎo)、監(jiān)督，嚴(yán)格管理被投資企業(yè)融資規(guī)模和杠桿率，定期監(jiān)測流動性風(fēng)險、法律合規(guī)風(fēng)險和聲譽風(fēng)險；加強關(guān)聯(lián)交易管理，控制與被投資企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)交易數(shù)量和規(guī)模；保險機構(gòu)與其金融類子公司之間的股權(quán)控制層級原則上不得超過三級，與其非金融類子公司之間的股權(quán)控制層級原則上不得超過四級等。

2.  證監(jiān)會就《證券投資基金托管業(yè)務(wù)管理辦法（修訂草案征求意見稿）》公開征求意見

2025年4月3日，證監(jiān)會發(fā)布就《證券投資基金托管業(yè)務(wù)管理辦法（修訂草案征求意見稿）》公開征求意見的通知，本次修訂的主要內(nèi)容包括：

（1）  完善準(zhǔn)入門檻。強化實質(zhì)展業(yè)能力和合規(guī)風(fēng)控能力要求，包括，提高凈資產(chǎn)要求，要求商業(yè)銀行凈資產(chǎn)不低于500億元，證券公司及其他金融機構(gòu)凈資產(chǎn)不低于300億元等；

（2）  強化實質(zhì)展業(yè)、風(fēng)險隔離監(jiān)管要求。在申請階段即要求申請人作出聚焦主責(zé)主業(yè)承諾；強化基金財產(chǎn)與其他托管財產(chǎn)的隔離等；

（3）  壓實托管人責(zé)任。要求托管人采取必要手段核查驗證基金管理人提供的信息資料；強化客戶及產(chǎn)品準(zhǔn)入要求，避免“帶病托管”；明確私募證券投資基金適用“一托到底”情形及相關(guān)托管要求；要求基金托管人充分揭示風(fēng)險，不得約定基金托管人無法完整、有效履職的監(jiān)督方式；強化托管人報告義務(wù)、結(jié)算交收責(zé)任等；

（4）  健全退出機制。增加或者完善未實質(zhì)展業(yè)、未持續(xù)符合準(zhǔn)入條件、主動注銷等3種取消牌照情形，細化托管人職責(zé)終止后的銜接安排等；

（5）  允許托管業(yè)務(wù)居于行業(yè)前列的優(yōu)質(zhì)托管機構(gòu)設(shè)立全資子公司專門開展托管業(yè)務(wù)等。

3.  證監(jiān)會修訂《中國證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職責(zé)規(guī)定》

2025年4月18日，證監(jiān)會發(fā)布修訂后的《中國證監(jiān)會派出機構(gòu)監(jiān)管職責(zé)規(guī)定》（以下簡稱“《規(guī)定》”），自2025年5月19日起施行。修訂后《規(guī)定》要求派出機構(gòu)以風(fēng)險、問題為導(dǎo)向，對私募基金管理人開展風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警，按照有關(guān)規(guī)定加強與地方人民政府在監(jiān)管、風(fēng)險處置等方面的協(xié)作。

4.  協(xié)會修訂《基金經(jīng)營機構(gòu)及其工作人員廉潔從業(yè)實施細則》

2025年4月11日，協(xié)會發(fā)布修訂后的《基金經(jīng)營機構(gòu)及其工作人員廉潔從業(yè)實施細則》。本次修訂主要內(nèi)容如下：

（1）  在完善廉潔從業(yè)監(jiān)督機制方面，明確基金經(jīng)營機構(gòu)全體工作人員相關(guān)報告義務(wù)，要求基金經(jīng)營機構(gòu)通過暢通的內(nèi)部溝通機制識別風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)問題、及時整改并落實責(zé)任追究等。

（2）  在加強內(nèi)控管理方面，強化對證監(jiān)會系統(tǒng)離職人員投資入股、聘任和廉潔從業(yè)管理；增加虛報費用支出、變相支付費用等典型不規(guī)范財務(wù)行為；防范工作人員利用內(nèi)幕信息、未公開信息、商業(yè)秘密和客戶信息等信息輸送或者謀取不正當(dāng)利益等。

（3）  在細化主要業(yè)務(wù)廉潔從業(yè)要求方面，將基金投顧業(yè)務(wù)整體納入廉潔從業(yè)管理；增加禁止以各類信息泄露、讓渡股票池維護管理權(quán)限以及配合或者接受他人指令從事交易活動等方式輸送或者謀取不正當(dāng)利益等要求；在運營環(huán)節(jié)將基金清算納入廉潔從業(yè)管理；在業(yè)務(wù)相關(guān)活動中將績效考核、風(fēng)險管理等納入廉潔從業(yè)管理等。

（4）  在加強自律管理方面，堅決懲治在開展基金業(yè)務(wù)或者業(yè)務(wù)相關(guān)活動過程中存在行賄行為或者以賄賂手段干擾基金相關(guān)工作的基金經(jīng)營機構(gòu)及其工作人員；規(guī)范自律管理和紀(jì)律處分措施等。

5.  上海市人民政府辦公廳印發(fā)《上海市促進專精特新中小企業(yè)發(fā)展壯大的若干措施》

2025年4月3日，上海市人民政府辦公廳印發(fā)的《上海市促進專精特新中小企業(yè)發(fā)展壯大的若干措施》提出壯大耐心資本，發(fā)揮國家中小企業(yè)發(fā)展基金、市三大先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)母基金、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級基金、未來產(chǎn)業(yè)基金等引領(lǐng)作用，引入社會資本投入，形成總規(guī)模不低于1000億元的基金群，面向?qū)＞匦轮行∑髽I(yè)加大直接投資力度，帶動社會資本投早、投小、投硬科技。

五、行業(yè)動態(tài)

據(jù)清科創(chuàng)業(yè)旗下私募通統(tǒng)計，2025年4月各周的募資、投資、上市和并購事件數(shù)據(jù)如下：

六、典型判例

1.  張某某委托合同糾紛【(2024)京02民終15373號】

    裁判要旨：無論非法匯集投資款是否導(dǎo)致基金投資行為無效，在代持一方與相關(guān)主體訂立的《資產(chǎn)管理合同》未被認定為無效且已向其分配的基金收益未被要求返還的情形下，代持人仍應(yīng)向?qū)嶋H投資者支付收益款；但實際投資者對收益款被劃扣而導(dǎo)致的損失亦有過錯的，無權(quán)主張資金占用損失。

主要事實：2015年5月，洪某等投資人（合稱“投資人”）將資金匯集至張某某賬戶。后張某某與案涉資管產(chǎn)品的資產(chǎn)管理人A公司等簽訂案涉資產(chǎn)管理合同。在張某某完成認購后，A公司向張某某賬戶進行共計八次收益分配。張某某向投資人支付了前六次收益。在獲得第七次分配收益之前，張某某賬戶被法院凍結(jié)。張某某在發(fā)現(xiàn)后即告知投資人賬戶被凍結(jié)，但各投資人未采取積極措施解決賬戶問題。后第七、八次分配款在被劃轉(zhuǎn)至張某某賬戶后被法院劃扣以清償張某某的個人債務(wù)。洪某遂起訴要求張某某支付案涉資管產(chǎn)品未分配的收益及利息。一審法院認定張某與洪某之間存在事實委托關(guān)系，并判決張某某向洪某支付分配款，但駁回其利息請求。后張某某以“代持行為違法無效”為由上訴。

裁判觀點：二審法院認為，根據(jù)本案查明的事實，足以認定張某某與包括洪某在內(nèi)的各投資人之間成立了事實上的委托合同關(guān)系，張某某在收到A公司向其支付的分配收益后，應(yīng)當(dāng)按各投資人的投資比例按時足額向各投資人支付收益款。現(xiàn)因張某某個人原因，其賬戶中第七次、第八次分配收益款項被法院劃扣償還了其個人債務(wù)，從而導(dǎo)致張某某未能按期向各投資人支付該兩次分配收益，張某某應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任，一審法院支持洪某該項訴訟請求，處理正確。基于張某某在獲得第七次分配收益之前已告知投資人洪某其銀行賬戶被凍結(jié)，各投資人未積極采取措施解決賬戶問題，對未能分配收益款亦存在一定過錯，洪某主張的資金占用損失不應(yīng)得到支持。一審法院判決駁回洪某的資金占用損失請求，處理并無不妥。

張某某還上訴主張，一審法院查明涉案投資款系各投資人非法匯集至其賬戶，但未采納其非法匯集投資款違反法律強制性規(guī)定應(yīng)屬無效的答辯意見，未說明任何理由，對此二審法院認為，目前案涉分配收益款已支付至張某某個人賬戶，且已用于償還張某某個人債務(wù)，即使非法匯集投資款導(dǎo)致涉案投資行為無效，在張某某與A公司等簽訂的《資產(chǎn)管理合同》未被認定為無效、張某某未被要求退還分配收益款的情況下，其仍應(yīng)當(dāng)將收到的分配收益款支付給各投資人，否則會造成張某某因無效行為受益的情形。因此，張某某該項上訴主張亦無合理依據(jù)，二審法院不予采納。綜上，二審法院駁回上訴，維持原判。

2.  案件： 宓某與王某其他合同糾紛【(2024)滬0115民初72317號】

裁判要旨： 私募基金管理人實際控制人基于自身利益需求，自愿出具《承諾函》向基金投資者支付回購款，《承諾函》不違反法律法規(guī)的強制性規(guī)定，合法有效。

主要事實：2017年11月，宓某作為投資者與案涉基金管理人B公司、案涉基金托管人簽署案涉私募基金《基金合同》，約定案涉基金主要用于C公司農(nóng)產(chǎn)品物流倉儲基地建設(shè)，預(yù)計存續(xù)期限為自成立之日起18個月結(jié)束并清算完畢為止。后宓某向案涉基金產(chǎn)品募集專戶支付基金認購款?；鸬狡谖磧陡?。2023年5月，B公司實際控制人王某向宓某出具《承諾函》載明：由于案涉基金募集資金未實際投至募集項目，王某同意回購宓某持有的全部案涉基金份額并分三期支付回購款；如任何一期回購款到期未足額支付，宓某有權(quán)要求王某支付全部剩余回購款及逾期違約金。此外，該《承諾函》明確約定違約方同意承擔(dān)對方因此發(fā)生的訴訟費、律師費、保全擔(dān)保費等合理費用。后王某經(jīng)宓某催告仍未履行《承諾函》約定的任何付款義務(wù)，宓某遂起訴請求法院判令王某支付回購款、違約金及律師費等。

裁判觀點：關(guān)于《承諾函》的法律性質(zhì)。本案中《承諾函》的致函對象和權(quán)利主體為原告，被告出具《承諾函》的目的系為向原告支付案涉基金份額回購款，因此被告出具的《承諾函》具有獨立性，并無明確的連帶責(zé)任保證擔(dān)保表意，也沒有擔(dān)保對象，系被告向原告出具的具有獨立性的合同。

關(guān)于《承諾函》的效力。被告并非案涉基金的管理人或者銷售機構(gòu)，其承諾回購義務(wù)不屬于《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》所規(guī)制的剛性兌付行為。被告系基于自身利益需求，自愿利用出具《承諾函》的形式，向原告作出支付回購款的意思表示，不構(gòu)成無效情形。故《承諾函》系原告與被告的真實意思表示，且不違反法律法規(guī)的強制性規(guī)定，應(yīng)為合法有效。

關(guān)于《承諾函》中回購義務(wù)范圍的認定。根據(jù)《承諾函》約定的內(nèi)容，原告訴請要求被告支付回購款以及相應(yīng)的逾期違約金具有合同及法律依據(jù)。法院予以支持。案涉《承諾函》已明確約定律師費損失、保全擔(dān)保費由被告負擔(dān)，故法院對原告的該項訴請予以支持。綜上，法院支持了宓某關(guān)于王某支付回購款、逾期違約金、律師費和保全擔(dān)保費的訴訟請求。

[1] 根據(jù)《通知》，重大股權(quán)投資是指保險集團（控股）公司、保險公司、保險資產(chǎn)管理公司（統(tǒng)稱保險機構(gòu)）以出資人名義投資并持有未上市企業(yè)股權(quán)，且按照企業(yè)會計準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，保險機構(gòu)及其關(guān)聯(lián)方對該企業(yè)構(gòu)成控制或共同控制的直接股權(quán)投資行為。保險機構(gòu)通過不開展業(yè)務(wù)、不實際運營的特殊目的實體，按照有關(guān)規(guī)定投資設(shè)立的投資類平臺公司，以及私募股權(quán)投資基金、信托計劃等方式投資企業(yè)股權(quán)，按照穿透原則對底層被投資企業(yè)構(gòu)成重大股權(quán)投資的，或者與直接股權(quán)投資合并計算后構(gòu)成重大股權(quán)投資的，應(yīng)當(dāng)遵守《通知》相關(guān)規(guī)定。